棒约翰、DQ将被方源资本收购 交易价格约为10.22亿元

不出意外的话，在华经营棒约翰和Dairy Queen（下称DQ）的餐饮集团CFB将迎来一位全新的东家。 

小食代留意到，日前，市场监管总局官网公示了《方源资本GP3公司收购中国食品饮料集团股权案》。文件显示，方源资本GP3公司（“方源资本”）拟间接收购Walnut Investment Holding II Limited持有的中国食品饮料集团（China F&B Group，“CFB”）的股权。

上述文件写道，本交易前，CFB由Walnut Investment Holding II Limited单独控制。本交易后，CFB将由方源资本单独控制。

如果交易顺利完成，这意味着，操盘棒约翰、Dairy Queen（冰雪皇后，下称DQ）在华的大部分生意的CFB，将转投到方源资本“怀里”。该案的公示期到11月28日结束。

小食代今天从CFB处获悉，该集团经营多个品牌，除了DQ及棒约翰在中国黄河以南的门店，还包括悦璞食堂Brut Eatery和三道入川的全国所有业务、遇见小面品牌在上海市、江苏省、浙江省、安徽省的运作。目前，CFB共拥有1100多家餐厅，主力品牌DQ及棒约翰的门店数分别为920家、160家。

下面，我们来一起看看。

作价传言

尽管这笔交易价格尚未对外公开，小食代留意到，彭博近日就曾引述“熟悉情况人士”称，总部位于中国香港的方源资本将以约1.6亿美元（约人民币10.22亿元）从殷拓和其他持有人手中收购CFB的股权。当时的报道说，交易谈判仍在进行中，不确定能否达成。 

上述价格正位于此前的传言区间内。早在2019年，就有消息指，瑞典私募股权巨头殷拓（EQT AB）正考虑出售其在CFB的多数股权，后者初步预计估值约为1到2亿美元。

针对交易情况，小食代今天向方源资本和CFB进行查询。其中，CFB相关人士称“目前的情况还不适合回复相关问题”。另外截至发稿时，小食代尚未收到方源资本回复。 

据殷拓官网显示，该公司是在2013年入股CFB的，并形容后者为“全球最大DQ加盟商”及“棒约翰美国以外的最大加盟商”。在中国，CFB运营的DQ和棒约翰则分别是最大冰淇淋连锁店及第二大披萨连锁。 

当年，殷拓称投资CFB主要是看中其行业地位和所在市场潜力，并指受惠于城市化进程加快等因素，近年来中国户外冰淇淋市场和披萨餐饮发展迅速，且与成熟市场比仍有很大增长空间。 

业务进展 

不过，后来的故事有了新发展。 

资料显示，CFB集团曾经一度陷入过经营困局，截止到2016年底已连续三年单店同比双位数下滑。为扭转颓势，CFB集团曾从多方面进行革新和优化，包括发力零售产品、调整门店经营模式等。

例如，随着居家享用成为披萨主要消费场景之一，棒约翰把门店从重堂食转变为DWS（Delivery With Seat）模型，即门店以外送为主，附带少数堂食座位。此外，DQ门店也进行了“国潮升级”，开设多家融入当地城市经典元素的餐厅。

事实上，经过一段时间调整，CFB的举措也奏效了。

资料显示，该公司在2018年的单店同比降幅已收窄至个位数。在着手推动复苏的几年里，CFB运营的DQ和棒约翰仍在各自行业中稳坐第一、第二的位子，尽管两者份额势头有所差别。 

据小食代今天从欧睿国际处拿到的数据显示，按零售价值计算，棒约翰份额已由2015年的8.3%下跌至2020年的3.1%。相比之下，DQ的日子则好过不少，其份额由2015年的15.0%上升至2020年的22.2%。

得益于前几年在外送、数字化等方面的布局，CFB在后疫情时代也得以快速回血。 

小食代今天从CFB处了解到，旗下所有品牌在2020年下半年已恢复增长，同比增幅超过6%。今年以来，CFB对比2019年持续保有双位数的同比增长。其中，在2021年第一季度，DQ、棒约翰、Brut Eatery单店同比增长较2019年上升近20%。 

“虽然今年疫情反复，特定城市在疫情管控的情况下短期内会受一些影响。但我们拥有清晰的品牌发展策略以及越来越健康稳固的营运体系，整体发展势头良好。”CFB称。

展望未来，CFB今天向小食代表示，其重点包括继续深耕数字化建设与数字化营销。具体至旗下品牌，DQ将继续开展更多融合地方元素进行设计且高能见度的门店。棒约翰持续将传统门店转为DWS型，并拓展到更多城市。该公司还将扶持全新川菜品牌“三道入川”的发展，后者近期已在上海开出首店。 

买家来头

暂时无法得知，如果最后顺利被方源资本收购，CFB方向会否改变。而有业内人士认为，考虑到买家是投资机构，CFB短期内的重点可能仍是提升业绩，也不排除未来独立上市等可能性。 

在官网上，方源资本形容自己为“亚洲领先的市场化独立运作的私募股权投资机构”之一，重点投资领域包括消费、媒体和技术、医疗健康、工业及金融服务。其团队先后合计在中国投资了超过70亿美元。 

当中也有不少知名企业。小食代翻查其官网发现，方源资本对外公布的投资案例包括分众传媒、美团点评、智联招聘、猫眼娱乐、老百姓大药房、德琪医药科技等等。 

最近，方源资本仍在重金押注中国市场。上述彭博消息称，在过去九个月里，该机构在亚太地区投资了至少20亿美元，主要是在中国，包括以9亿美元获得北京振东朗迪制药有限公司的控制权等。但仅从官网和公开报道来看，方源资本的身影似乎尚未出现在餐饮赛道上。 

对于其选中CFB的原因，香颂资本执行董事沈萌今天对小食代分析道，棒约翰和DQ在华业务规模不算很大，对方源来说，既能通过收购获得具备一定知名度、规模和专业基础的品牌，又不会承担过大的风险。此外，这也有助于方源资本进行经营优化和多元化投资布局。 

“作为投资机构，方源资本长期持有同一块餐饮业务的可能性不大，未来不排除推动CFB独立上市或出售给更大餐饮集团的可能性。但前提在于，方源资本需要继续提升CFB收益率，才可能实现更高的投资获利。”沈萌称。